事件。公司公布2019年半年报。报告期内,公司实现营业收入81.89亿元,同比增加23.86%;归属于上市公司股东的净利润20.47亿元,同比增加11.34%;实现基本每股收益0.51元。
   
2019年上半年,受房产销售结转和金融业收入增加推动,公司营收增加23.86%;同期公司投资收益减少使得净利润增幅收窄至11.34%。根据公司2019年半年报披露:(1)2019年上半年,公司合并报表范围内长期在营物业租金收入(现金流入),合计19.47亿元。其中,办公物业方面,2019年上半年度租赁收入15.98亿元,同比增幅5%;商业物业方面,2019年上半年租赁收入为1.99亿元,同比增幅66%。(2)2019年上半年,公司实现各类房产销售收入及现金流合计13.93亿元。(3)2019年上半年,合并报表范围内,公司实现7.5亿元物业管理收入(现金流入),比2018年同期增加21.56%。(4)2019年上半年,公司金融业务实现收入10.20亿元,占公司营业收入总额的12.44%。根据公司2019年半年报披露:2019年上半年,公司竣工项目3个,总建筑面积15.88万平方米。新开工项目2个,总建筑面积13.67万平方米。续建项目8个,总建筑面积95.63万平方米。2019年6月30日有息负债余额为354.93亿元,占2019年上半年公司总资产的42.2%,较上年末295.78亿增加20%。
   
投资建议。“商业地产+商业零售+金融服务”一体化发展,“优于大市”评级。公司积极打造“以商业地产为核心,以商业零售和金融服务为两翼,以浦东、天津、苏州为三城”的“一核两翼三城”发展格局。根据公司2019年半年报披露,公司在营物业面积为264万平。我们认为,随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。公司完成收购陆金发100%股权后获得了3家持牌金融机构。按照公司最新总股本40.34亿股测算(公司2018年总股本为33.62亿股,经2018年度利润分配实施完毕后,2019年6月末总股本为40.34亿股),我们预计公司2019年、2020年EPS分别是0.98元和1.12元,给予公司2019年17-21倍动态PE,对应的合理价值区间为16.66-20.58元,给予公司“优于大市”评级。
   
风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及金融市场风险。