陆家嘴发布16年三季报,实现营收66.9亿元,同比增长58%;归属母公司净利13.5亿元,同比增20%;EPS 0.40元。
   
物业销售超预期,业绩大幅增长
   
业绩大幅增长得益于商用物业项目销售超预期。尽管营收高速增长,但业绩同比增速相对较低主要源自两方面:其一,因东方汇项目整体少数股东权益占比有所提升;其二,Z4-2项目毛利率拉低整体毛利率水平。我们认为后续毛利水平会小幅修复。
   
销售完成全年目标,补库存诉求强烈
   
上半年实现住宅销售收入32.2亿,超额完成年度计划40%。公司补库存诉求强烈,意欲斥资近50亿获取苏州地块。我们认同公司对于住宅开发不可偏废的态度,但在集团仍具备大量上海优质资源的背景下,对于异地扩储抑或高位补库存,尚不必操之过急。
   
租赁业务稳健增长,现金流优势凸显
   
租赁业务收入达18.7亿,同比增速恢复至25%。报告期公司将陆家嘴开发大厦的49%股权进行挂牌转让,已实现了12.45亿的现金回流,充分体现公司存量资源的价值以及变现能力。
   
“地产+金融”双轮驱动落定,集团资产证券化进行时
   
公司收购陆金发88.2%股份的重组计划稳步推进,二董议程已经顺利通过,同时证监会也已批复公司成为爱建股份大股东的无异议函。我们一直认为地产嫁接金融是房企转型成功率最大的方向,而对于商业地产运营与金融的协同效应空间更是巨大,一举获得券商、保险、信托牌照,公司多元化布局落地指日可待。
   
投资高峰财有余力,为新格局铺路
   
公司财务方面愈发游刃有余,净负债率与短期债务压力均有所下降。同时,公司三季度发行20亿超短融债,利率2.75%,尽享国企背景的融资优势以及优质持有物业所带来的稳定性溢价。
   
盈利预测与投资评级 预计公司16-17年EPS分别为0.66、0.79元,维持“增持”评级。