两升(收入&毛利率)一降(费用率),业绩符合预期。
   
2016年上半年,陆家嘴营收37.88亿,同比升51%,归属净利润8.82亿元,同比升31%,EPS为0.2622元,符合预期。地产结算收入大幅上升因东方汇项目竣工后可售部分销售进入结算;租金和物管收入分别同比升31%和20%。毛利率小幅上升,其中租赁业务增加至84.88%。销售和管理费用率双降。少数股东损益占比小幅提升因东方汇项目合作方权益较多。
   
“地产+金融”双轮驱动,未来发展可期。
   
公司在营物业面积181万平,出租率86.7%。商办地产(甲级写字楼+都市研发楼、商铺等)业务未来将继续把握上海自贸区发展、科创中心建设和金融改革提速的机遇,通过良好的招商、运营、管理,持续提升在营物业价值。地产销售26亿,同比升70%。在国企改革背景下,拟以自有资金+银行贷款购买陆金发100%股权(作价109亿),获得证券+信托+保险三张金融牌照。金融资产整合能催生地产业务创新融资投资方式商业发展模式。
   
经营性净现金流充裕,财务状况改善明显。
   
报告期末,公司现金对短期有息负债覆盖率升至76%,是近5年最好水平。长期借款平均年利率降至4.32%,短期借款降至4.41%。
   
预计16、17年EPS分别为0.63、0.70元,维持“谨慎增持”评级。
   
公司在寸土寸金的陆家嘴地区拥有大量优质的商办物业,地产租金收入和物管服务收入稳步提升,物业价值持续升值。与此同时,在国企改革的大背景下,集团优质金融资产(证券+信托+保险拍照)的注入将助力公司“地产+金融”双轮驱动发展,并充分发挥协同优势,做大做强陆家嘴地产。
   
风险提示。
   
重大资产重组进度低于预期。金融资产盈利情况低于预期。